华平股份：新品发布武警市场值得期待

【中国数字视听网讯】 软硬件结合的视频会议系统，公司具备领先的技术、灵活的产品应用以及低成本的组网方案编解码及视频处理方面具备优势。公司采用ITU-T和ISO/IEC联合开发并定义的H.264编解码标准，在编码、传输及解码的整个环节都有自主知识产权的算法；相比于硬件方式实现的编解码，具备更高的可靠性和网络亲和性，在编解码质量、延时处理等方面都有一定优势。公司在2007年就发布国内首家1080全高清产品，公司利用较低带宽（800Kb-1Mb）就可以传输高清视频。软件算法实现的编解码方式，可以使公司的系统在互联网上运行，比专网系统对网络容忍度更强，在带宽波动20%之内，传输质量不受影响。回音消除技术上达到世界一流。回音消除是互联网语音传输的解决方案中重要的部分，目前SKYPE、腾讯、雅虎等互联网IM通讯工具普遍采用GIPS公司的回音消除技术专利授权，而视频会议厂商除宝利通、腾博之外也普遍采用GIPS公司的专利产品，公司于2007年推出了自主研发的回音消除器软硬件产品，在音频处理方面达到国际领先水平。

组网结构决定了延时处理和大规模容量的优势。公司在组网结构上，加强终端处理能力，终端上配4个CPU，进行图像的处理，终端级联、服务器只做转发，由于服务器只做转发不进行处理，所以局域网通讯没有延时，在延时处理上较竞争对手更好。同时，公司具备国内领先的大容量系统处理能力，在2005年就为中国人寿实现了超大规模视频会议系统，实现4000人的并发视频会议，在技术上做到行业内领先。公司成本相对一线竞争厂商更低。相对于竞争对手的专网系统，公司的产品价格要低约30%，终端价格上也比华为和中兴的主要产品低约30%，较宝利通、思科等国外厂商具备更大的成本优势。3G及WIFI无线终端产品发布使公司在融合通信和终端集成丰富性方面的优势进一步增强

公司于6月24日发布3G/WIFI无线终端新产品的公告，包括单兵无线视频终端和车载无线视频终端。其中，单兵无线终端可以128K带宽下全动态D1视频的编码传输，车载无线终端可以实现512带宽下全动态720P视频的编码传输。新产品基于公司现有的大规模组网技术以及视音频传输技术，提供更广泛的终端产品融合通信，在公共安全、消防及军队等部分有广泛应用空间。

消防及其他武警市场值得期待

公司的产品从去年开始在消防系统得到全面推广，目前已与广东、西藏、浙江、福建等消防形成合作关系，预计全国消防系统的视频会议、监控指挥市场有5 亿元以上的市场规模，公司在该领域已保持领先；如果加上武警的其他警种，市场规模预计在30 亿以上的规模。

在3G 和WIFI 终端产品发布之后，公司在消防及其他警种市场的拓展预计将有望加速，如果今年全年可以在消防市场获得上亿订单，公司业绩将获得较大提升。

更多行业应用推广，产品应用多点开花，更多客户进入减少原有较少大客户的依赖

除了传统的视频会议之外，公司在应急指挥、远程定损、远程医疗等领域都有行业应用；融合通信系统也已经实现了成功的应用，实现手机、电脑、固话等终端融合，互联网、卫星网、企业专网、无线网等网络通信，以及会议、培训、监控等应用的融合。

除了传统的中国人寿、农业发展银行、云安公安、中国武警之外，公司在2010 年逐步拓展了国泰君安、招商银行上海分行等大客户，2011 年公司陆续为上海市委定制了谈话沟通系统，并在银行业拓展了括济宁银行、民生银行、莱芜银行、哈尔滨银行等客户。

在客户逐步拓展的同时，逐步减少对原有客户的依赖，而更多的行业拓展为未来的持续成长提供基础

公司技术领先，成长潜力较大，短期有望迎来业绩较大提升，给予公司“谨慎推荐”评级

公司具备一定的技术领先性，未来在各行业的应用都有成长基础和空间，短期内消防及武警客户有望给公司带来较大业绩提升，预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.79 元、1.00 元和1.28 元，对应目前股价的市盈率为35 倍、27倍和22倍。

目前公司估值略高于行业平均值；但到公司账上仍有约5.23 亿元超募资金，而公司10 年收入仅1.03 亿元，如果成功实现后续收购将较大幅度增加公司业绩；综合考虑到公司的成长潜力和技术优势，给予“谨慎推荐”评级。如果有后续收购，我们将及时更新盈利预测和公司评级。